關于股價為什么上漲和下跌?有人說是莊家在出貨,有人說是市場出了利好消息,還有人說是郭嘉隊在操作......專業投資者和業余投資者中間有著各種各樣流行的解釋,然而林奇先生認為,這些解釋是非?;闹嚨?。
市場是由千萬、億萬交易主體共同作用形成的結果。每個人的想法不同,很難說是哪一方起到了關鍵的作用。對此,我們的看法是追究股價漲跌的原因不僅荒謬無聊,而且浪費時間浪費生命。格雷厄姆把價格形成比喻成市場先生,我們則說市場先生就是一個神經不正常的精神病人。價格每時每刻的變動沒有太多實際意義,我們只管利用好價格尋找交易機會就好。
但如果對股價的認知錯誤,則可能對投資造成不堪設想的后果。
在《彼得·林奇的成功投資》第18章中,林奇列舉了12種關于股價愚蠢又危險的說法:
1.股價已經下跌這么多了,不可能再跌了
2.你總能知道什么時候一只股票跌到底了
這兩種說法聽起來似乎很有道理。林奇把寶麗來公司作為例子向我們做了解釋,當寶麗來公司的銷售和盈利都大幅度下滑時,許多投資者根本沒有注意到股價實際上已經嚴重高估了,相反他們不停地用一些自欺欺人的說法來安慰自己:“股價已經下跌這么多了,不可能再跌了”,或是“好公司的股票總是會漲回來了”,“在股市投資上必須要有耐心”以及“由于恐慌而賣出一只好股票是愚蠢的”。然而沒過多久,這只大牛股在不到一年的時間里從每股143.5美元下跌到了每股14.125 美元,此時才是真正“不可能再跌了”的價位。那些相信“不可能再跌了”錯誤理論的投資者,為此付出的代價實在太慘重了。
當時林奇在富達公司還是一個迫切希望成功卻相當缺少經驗的分析師。當時凱撒工業公司的股價從25美元下跌到每股13美元。在每股11美元的時候,在林奇的推薦下,富達基金公司買入了500萬股,那是在美國證券交易所歷史上規模最大的大宗交易之一?!拔曳浅W孕诺卣J為這只股票絕對不會跌破10美元。當凱撒公司股價下跌到8 美元時,我趕緊打電話告訴我母親,讓她馬上買入這只股票,因為我認為這只股票絕對不可能跌破7.50美元。但接著凱撒公司股價從7美元跌到6美元又跌到4美元,幸虧我母親沒有聽從我的建議?!?/span>
對于業績走下坡路、護城河不斷垮塌的大白馬四環醫藥來說,在2018年跌到1.4元時,有朋友建議說,不可能再跌了。事實是怎么樣的呢?看看下圖就知道了。你本以為價格已經跌到地板,卻沒有想到地板下面有地下室,地下室下面還有十八層地獄。股市無底,對于下行周期的周期性公司來說,歷史PB還可以衡量,但對于業績下滑、核心競爭力下降的公司來說,股價打折的底線真的很難判斷。
抄底買入怎么說都有點火中取栗的感覺。想要抓住一只迅速下跌的股票抄底買入,不但抄不到底,可能連你的老底兒都會輸個精光,因為你在錯以為是底部的價位買入,其實根本不是底部,離真正的底部還遠著呢,就像想抓住一把迅速下墜的刀子,不但抓不住,反而會傷到手導致劇烈的疼痛。
巴菲特的忠告是,等刀子落到地上后,扎進地里,晃來晃去了一陣后停止不動了,這時再抓起這把刀子也不遲。
在暴跌的市場中,如果你對某個具體公司感興趣,而且比較了解,你需要思考:
1.公司是不是被錯殺了?
2.公司的基本面是不是仍然保持著積極向上的狀態?
3.公司的業績是不是有機會在未來實現突破或報復式增長?
4.市場的風險是否已經被消化?
無論是困境反轉型公司,還是被錯殺的好公司,如果你對他們感興趣的話,你應該找到一個更加充分的買入理由,而不是僅僅因為這只股票已經下跌這么多了所以看起來可能會反彈。
通常股價在重新上漲之前都會振蕩整理,一般來說這個振蕩整理期會長達2-3年,有時候時間甚至會更長。在這樣一個過程中,市場可以充分消化悲觀的因素,投資者可以有足夠的時間去調查和分析。
當然,對于晴天霹靂型黑天鵝事件,這樣的機會可能稍縱即逝,如果你要參與,你就必須確認對這家公司的基本面和前景有足夠的了解。
3.股價已經這么高了,怎么可能再漲呢
這種說法是對的,但是,如果你面對的是一些業績不斷創出新高的公司,那么你這種說法就大錯特錯了。
在斯巴魯公司已經上漲了20 倍以后,林奇查看了公司的基本面,發現斯巴魯的股價相對于其實際價值仍然十分便宜,于是就買入了這只股票,后來這只股票讓他獲得了7倍的投資回報。
“如果當時我自找麻煩地問自己‘這只股票怎么可能再漲呢’,那么我就不可能此時還會去買入這只已經上漲了20倍的股票”林奇說。
關鍵是一只股票能夠上漲多高并沒有什么人為設定的上限。如果一家公司的發展前景良好,投資收益會繼續增長,基本面也沒有什么改變,僅僅因為“股價不可能再漲”就放棄持有這家公司的股票實在是太糟糕了。
那些建議客戶當投資上漲1倍時就自動賣出股票的投資專家們應該為此感到恥辱和羞愧,因為如果投資者按照他們的建議操作的話,永遠也沒有機會抓住一只上漲10倍的大牛股。
彼得林奇給我們的建議:“只要公司繼續保持良好的發展前景,我就會堅決繼續持有這只股票,希望它最終能給我帶來令人高興的意外驚喜?!?/strong>這種意外驚喜一方面是公司本身經營的成功,一方面是公司股票上漲帶來的高回報。
4.股價只有3美元,我能虧多少呢
你聽到人們說這句話有多少次了?剛剛入市的小白童鞋總是在說這家公司股價100多太貴了,我要買10元以下股票。稍微懂一點基本面和價值投資的人都知道,價格的高低和公司估值的貴賤沒有毛關系。
當一只股票股價下跌到零時,無論這只股票股價是50元還是1元,對于你來說都是老本虧了個精光,虧損都是100%。
5.最終股價會漲回來的
6.黎明前總是最黑暗的
人們有一種心理傾向會這樣認為:既然事情已經變得這么糟糕了,那么將來不可能變得更糟糕了。還有似懂非懂的投資者會認為:否極泰來,最終股價會漲回來的。
樂視網撲街之后,很多人還在夢想管理層能夠進行資產重組或引入戰略投資者,可惜這些都是一廂情愿,最終樂視退市了,帶著幾十萬股東的血和淚,悄無聲息地走了。
曾經有多少人愛上了炒ST,現在注冊制開始推行,退市的公司越來越多,如果你還在沉醉于“最終股價會漲回來的”的夢想中,醒來時,你可能會發現自己已經深陷地獄。
黎明之前的天總是最黑暗的,但是有時在最后變得一片漆黑之前也總是最黑暗的。
7.等到股價反彈到10美元時我才會賣出
這里,我要說:有些人活著就是為了解套。
就在你說“等股票反彈到10美元我才會賣出”的那一刻,就可能已經注定你將會面臨這樣的悲慘結局:這只股票在9.75 美元以下的價位上上下下振蕩幾年之后,然后直線下跌到4 美元,最終一路大跌到只有1美元的股票面值。
整個痛苦的過程可能要持續十年之久,在此期間你得一直忍受著這只你并不喜歡的股票一路下跌對你的心理折磨,而所有這一切僅僅是因為你的內心深處有一個聲音告訴自己:我要等到這只股票反彈到10 美元才賣出。
在調倉或需要用錢的時刻,人們總是喜歡把賺錢的公司賣出,留下虧的發綠的公司,并默念:等回本了我就會賣出。對此,林奇做了如下點評:你的做法簡直就是“割掉鮮花,留下雜草”。
根據前面的說法,往往是強勢的公司后期的發展還會更加強勢,垃圾的公司則將繼續垃圾。
在遇到公司股價下跌,或者機構對公司的評級不斷下調之時,你要考慮:自己是不是當初的決定是不是草率了,自己哪里是不是看錯了。如果錯了,我的建議就是:立刻、馬上賣出,一刻都不停留,從地板滑入地獄的感覺應該不太好。否則就繼續持有。
林奇給我們的建議是:除非我對這家公司有著足夠的信心,在股價下跌時愿意追加買入更多的股票,否則我就應該立刻賣出這家公司的股票。
8.我有什么可擔心的,保守型股票不會波動太大
兩代保守型投資者曾經堅定地認為:投資于公用事業股票肯定不會出錯的。買入這些根本不用操心的公用事業股票后,你只需要把股票鎖進保險箱,然后等著公司派發股息就行了。
曾經由于核事故問題和投資收益率基數問題,即使像聯合愛迪生公司這樣過去一直表現非常穩健的公用事業股票也在突然間蒸發了80%的市值。
在公用事業股票上,投資者可能大賺,也可能大虧,這完全取決于你在選擇公用事業類股票時是不是很幸運,或者是不是很謹慎。
公司發展是動態的,公司發展前景是變化的,根本沒有任何一只你可以不管不問只需一直持有的股票。
9.等的時間太長了,不可能上漲了
投資者肯定碰到過這種情況:你一直等待一家公司股價上漲,但等了很久卻一直也沒有上漲,于是你實在等得不耐煩了就放棄了這只股票,可是就在你賣出這只股票的第二天,你夢寐以求很久的上漲就發生了,我稱這種情況為“不賣不漲,一賣就漲”。
太多的投資者都渴望“行動”而不是“等待”。
寧德時代在上市之后不久,公司的股價便開始橫盤躺尸,這種情況從2018年8月持續到了2019年11月。中間還遭遇了蔚來汽車召回事件。盡管公司的業績一直保持了40%以上的增速,現金流指標和ROE也超級靚麗,但股價就是不漲。到了2020年春節,市場突然暖風吹來,股價一路飆升,到今天為止股價漲了300%。
但如果投資者能夠持續追蹤公司的業務發展情況,并具備長遠的眼光,相信他們肯定不會那樣過早地賣出這只大牛股的。
我們也已經習慣于長期持有一只股票,尤其喜歡它一邊業績飛速上漲,一邊股價長期橫盤震蕩。這讓我們有機會可以低價買入更多,快速的上漲則有可能讓人心慌意亂。因為我們相信價值會遲到但不會缺席,股價之狗遲早會回到價值主人的身邊。
林奇特別喜歡“一條直線一樣的心電圖”公司,他曾經關注的EKG公司股票已經好幾年沒有什么波動了,他把這種一條直線似的股價走勢圖稱為“一塊石頭的心電圖”,他說,“每當我看到一只吸引我的股票的股價走勢圖像一塊石頭的心電圖一樣時,我都會把它當做一種強烈的暗示:下一波大漲快要到來了”。
持有一家你非常喜歡而所有其他人都毫無興趣的公司,的確需要非同尋常的耐心。也許股價一直一動不動會讓你開始想——是不是別人是對的而我是錯的,但是只要公司的基本面表明公司發展前景很好,那么投資者的耐心終將會得到很高的回報。
10.沒抓住這只大牛股,我少賺了一個億
11.我得抓住下一只這樣的大牛股
人們經常因為那些沒有購買升值很大的股票、房產,錯失賺大錢的機會而后悔萬分。
在股票市場投資中,認為別人在股市賺的錢就是我們自己賠的錢并不是一種有益的態度。這種態度只會讓人完全瘋狂。你知道的股票越多,你發現你錯過的大牛股也就越多,很快你就會責備自己損失了數十億甚至數萬億美元。
有時你剛剛拋出了所有股票,股市就上漲了100 點,你會半夜忽然醒來,痛苦萬分地抱怨自己遭受了巨額損失。
這種想法最糟糕的地方是會導致人們為了追逐最高的回報而盲目購買他們本來不應該購買的股票,他們這樣做只是為了避免像以前一樣由于錯過大牛股而“虧損”掉一大筆錢。
投資的本質是認知變現。過去你沒有發現而錯過的,你曾經買入但又過早賣出的,都是一個原因:你對這只股票的認識不到位。否則你怎么會錯過呢,你怎么會拿不住呢?
彼特·林奇說,如果你由于錯過了美國玩具反斗城公司這家股價持續上漲的卓越公司,于是你買入了被稱為下一個美國玩具反斗城公司的Green man Brothers公司的股票,而這其實是一家非常一般的公司,它的股價不但沒有持續上漲,反而持續下跌,那么你的這種投資行為就是錯上加錯。
事實上,你犯的第一個錯誤是錯過了美國玩具反斗城公司,但錯過大牛股并不會讓你發生任何虧損(記住,沒有購買美國玩具反斗城公司的股票并不會讓你虧損一分錢),而為了彌補第一個錯誤而犯下的下一個錯誤卻會讓你付出損失真金白銀的代價。在這個案例中投資者錯失一流的優秀公司反而又跟風買入一家一般的公司,其虧損的根本原因還是自身的認知不到位、內功不到位。
12.股價上漲,所以我選的股票是對的
這句話被林奇視為最愚蠢的謬論:買入之后一個星期,股價就漲了20%,這證明自己選擇的是一只大牛股;相反,如果下跌了,就證明自己選擇是一個垃圾。
這種謬誤的根本是把公司的股價和公司的發展前景、基本面混淆在一起了。短期內的漲跌是由千萬投資主體瘋狂作用的結果,無法說明一個人的投資能力?;蛘哒f,用一條狗的行為結果去斷定一個投資者的能力實在是可笑。
在牛市或者順周期時,股價水漲船高,池塘里的鴨子也隨著水平面的升高而升高從而吃到了垂在水面的樹葉果子,興奮的鴨子因此嘎嘎大叫,以為是自己長高了而得意忘形。
這種虛幻的錯覺讓很多投資人陷入了盲目的過度自信。他會以為自己的策略和方法是對的,于是乎便不斷的加碼,甚至融資融券。
因爲這種脫離基本面研究和理性判斷的錯覺,在市場風向調整、潮水退去時,哭的最慘的往往就是那只叫的最響亮、自信度最高的鴨子。
也正是因為如此,格雷厄姆告誡投資者:牛市是普通投資者虧損的主要原因。“散戶在熊市底部,牛市初期的時候,往往資金量很小,嘗試性的買入;當市場開始上漲,于是逐步加大倉位,等到市場漲到頂部的時候,散戶的情緒最激動,倉位也最重。心態也從最初的恐懼變為貪婪。然而,一旦頂峰過后大調整到來,就會造成巨大的損失。不但將前期的盈利消耗殆盡,往往還會造成本金更大的虧損。”盈虧同源,如果投資者的認知不到位,靠運氣賺到的錢,最終都會憑實力虧回去。
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